1 godzina temu
Polska gospodarka złapała wiatr w żagle, notując w III kwartale br. najlepszy odczyt PKB od 2022 roku. Wstępny szacunek GUS pokazuje wzrost krajowej produkcji o 3,8 proc., wobec 3,3 proc. w poprzednim kwartale. W ujęciu kwartalnym, po odsezonowaniu, wzrost wyniósł 0,9 proc. W obu ujęciach GUS dokonał rewizji w górę o 0,1 pkt proc. wobec szacunku flash.
Opublikowane dane oraz odczyty lepsze od oczekiwań wpisują się w scenariusz prognoz analityków PZU. Szacujemy, iż realne tempo wzrostu PKB w IV kwartale może przekroczyć 4 proc. r/r po 3,8 proc. r/r w III kwartale. Podtrzymujemy też prognozę wzrostu PKB w całym 2025 roku na poziomie 3,6 proc. po wzroście o 3 proc. w 2024 roku.
Konsument w Polsce wciąż na zakupach
Spożycie w sektorze gospodarstw domowych zwiększyło się w III kwartale o 3,5 proc. r/r, po 4,5 proc. r/r w II kwartale br. Mimo iż wynik jest słabszy od konsensusu prognoz (4,4 proc. r/r), to konsumpcja prywatna wciąż jest głównym motorem wzrostu gospodarczego, dokładając 2 pkt proc. do odczytu PKB w III kwartale. W kraju wciąż rosną w ujęciu realnym wydatki na towary, choć nieco wolniej niż w drugim kwartale (sprzedaż detaliczna wzrosła realnie o 4,3 proc. r/r po 5,8 proc. r/r w II kw.), szacujemy, iż utrzymuje się też wysoki popyt na usługi. Relatywnie wysoki wzrost płac realnych daje też przestrzeń na wzrost oszczędności − w II kwartale br. stopa oszczędności gospodarstw domowych sięgnęła niemal 10 proc. i była najwyższa od 2020 roku. Badania nastrojów konsumenckich wskazują, iż skłonność do oszczędzania utrzymała się również w III kwartale.
Inwestycje odbijają mocniej niż zakładano
Po słabszym II kwartale (-0,7 proc. r/r), tak jak się spodziewaliśmy, inwestycje przyspieszyły w III kwartale. Skala odbicia mocno zaskoczyła in plus – nakłady brutto na środki trwałe wzrosły aż o 7,1 proc. r/r przy konsensusie prognoz 4,6 proc. r/r. Za tę niespodziankę prawdopodobnie odpowiadają inwestycje w sektorze publicznym − dane GUS o nakładach inwestycyjnych dużych firm wskazywały wyraźnie wolniejszy przyrost. Ministerstwo Finansów w toku prac nad ustawą budżetową na 2026 rok założyło, iż inwestycje publiczne wzrosną w br. aż o 13,3 proc. Ambitne plany inwestycyjne sektora publicznego na najbliższe kwartały zależą głównie od sprawnego wydatkowania środków unijnych i wydatków na zbrojenia. Choć realizacja projektów unijnych postępuje, to dane nie wskazują, by w III kwartale br. wystąpiło wyraźne przyspieszenie. To z kolei może sugerować, iż inwestycje publiczne w III kwartale mogły podbić dostawy dla wojska. W strukturze wzrostu wciąż widać dużą rolę spożycia publicznego. Realnie wydatki w tym zakresie wzrosły o 7,4 proc. r/r, po 2 proc. r/r w poprzednim kwartale, dodając 1,5 pkt proc. do zmiany PKB.
Przemysł w najlepszej formie od lat
Silny popyt krajowy przełożył się na wyższą dynamikę importu, który urósł w III kwartale o 5,9 proc. r/r (po 3,4 proc. w II kw.). Szybciej od importu w III kwartale rósł jednak polski eksport − +6,1 proc. r/r wobec 1,9 proc. w poprzednim kwartale. Dzięki temu wpływ eksportu netto na PKB, tak jak zakładaliśmy, był lekko dodatni (0,2 pkt proc., wobec -0,7 pkt proc. w II kw.).
W szczegółowych danych za III kwartał br. uwagę zwraca wyraźny wzrost wartości dodanej w przemyśle oraz w transporcie i logistyce (odpowiednio o 4,9 proc. r/r i 5,3 proc. r/r). W obydwu przypadkach to najlepszy wynik od trzech lat. Budownictwo w dalszym ciągu pozostaje w stagnacji (0,3 proc. r/r). Pod presją jest także sektor IT. Szczególnie w kontekście zmian związanych z rozwojem sztucznej inteligencji (AI) interesujące jest to, iż w tym roku słabo radzi sobie informacja i komunikacja (-2,3 proc. r/r w III kw., po -3,3 proc. r/r i -3,2 proc. r/r w dwóch poprzednich kwartałach), choć jednocześnie gwałtownie rosną usługi dla biznesu (5,5 proc. r/r w III kw., po 5,9 proc. r/r i 6,5 proc. r/r w dwóch poprzednich kwartałach).
Monika Siergiejuk, Biuro Analiz Makroekonomicznych PZU
