Analityk z Messari mówi, iż ETH umiera. Dlaczego może się mylić?

No i proszę, Ethereum znowu na językach. Niby skoczyło do nowego ATH na poziomie ponad 4950 USD pod koniec sierpnia, a tu nagle bum, Messari rzuca bombę, iż sieć dogorywa. To może potwierdzać teorię, iż cena to jedno, a fundamenty to drugie, i ten cały hype z instytucjami może być tylko balonem, który zaraz pęknie. Ale serio, po co te wszystkie ETF-y i korpo kupujące ETH, skoro sieć zarabia słabo jak nigdy od 2021? Dla mnie to dość kontrowersyjny temat.

ETH w 2025 zalicza nowe ATH na poziomie 4957 USD, a dokładnie od kwietnia do 24 sierpnia, notujemy wzrost o ponad 240%. Instytucje szaleją, od czerwca firmy z ETH w skarbcu zgarnęły kilka procent całego supply. Czterech największych graczy, jak Bitmine, SharpLink Gaming, Bit Digital i The Ether Machine, trzymają razem 2.7 mln ETH, wartych grubo ponad 12 miliardów USD. Spotowe ETF-y na ETH?

W sierpniu napłynęło prawie 3.9 miliarda dolarów, podczas gdy BTC ETF-y notowały odpływy. To rotacja kapitału, inwestorzy widzą w ETH szansę na szybki zysk. BlackRock’s ETHA ma już ponad 16 miliardów AUM, a staking na Ethereum blokuje 35.7 mln ETH, czyli prawie 30% supply, warte 90 miliardów USD. Brzmi jak raj dla hodlerów, prawda?

Ale czekajcie, według niektórych to tylko powierzchnia. Analityk z Messari, AJC opublikował ciekawą teorię: „„Fundamenty Ethereum się załamują, ale .eths mają to w nosie, dopóki cena rośnie.”„. I ma może ma rację, bo revenue sieci w sierpniu to żałosne 39.2 miliona USD, czyli spadek o 75% rok do roku z 157.4 mln w 2023, o 40% z 64.8 mln w 2024 i o 44% w miesiąc od lipca tego roku. To czwarty najgorszy miesiąc od stycznia 2021.

Opłaty sieciowe ogółem spadły o 20% do 39.7 mln, a spalanie tokenów (ta część, co idzie do ETH holderów) to tylko 14.1 mln. Dla porównania, w styczniu 2024 sieć spaliła 550 mln w fees, a teraz jest blisko zera. Jak każda sieć, może przeżywać wzloty i upadki i to jest całkowicie normalne.

Dlaczego tak? Dencun upgrade z marca 2024 zrobił swoje. Transakcje na L2 potaniały, co jest super dla użytkowników, ale przez to L1 traci volume. Aktywność przenosi się na L2 jak Arbitrum czy Base, gdzie opłaty sieci są mikroskopijne. AJC mówi wprost, metryki jak active addresses (552k dziennie, +21% YoY), transakcje czy throughput to „meaningless statistics” – nie generują realnego revenue w ETH. Stablecoin supply na Ethereum? ATH 165 miliardów, +5 mld w ostatnim tygodniu, 57% wszystkich stabli. Ale AJC ripostuje: „nie wpływa na ETH, dopóki nie rośnie velocity” – czyli ile razy te stable krążą, a nie tylko siedzą.

Kolega z Messari, Rick, próbuje ratować ETH mówiąc: „wynagrodzenia w aplikacjach i L2 skalowanie rośnie, sieć nie umiera„. No tak, DeFi TVL na L2 to 62.4 mld, +33% QoQ, ale to nie kompensuje spadku na mainnecie. Dla porównania Solana? Ta zarobiła 1.25 mld revenue YTD, 2.5x więcej niż ETH. A Ethereum? W Q2 2025 fees spadły, TVL DeFi ogółem w dół, NFT volume -65%. Pectra upgrade w maju 2025 poprawił staking i blobs, ale nie zatrzymał krwotoku. AJC kwituje: „jeśli nie ma marginal demand na nowe L2, to po co to wszystko?„

No i tu może być pies pogrzebany, bo ETH to nie tech stock, ale AJC ma rację, iż revenue w ETH to klucz do wartości. Chiny niby trzymają masę ETH, co zagraża rynkowi, a to tylko dodaje soli. Instytucje kupują, bo widzą yield ze stakingu (3.14% APR), ale jeżeli network nie zarabia, to co z bezpieczeństwem? Ethereum ogłoszono „martwym” już 150 razy od 2014, ale tym razem dane biją w punkt.

Jakie jest moje zdanie na ten temat?

Ja zawsze staram się patrzeć z dwóch stron, i po głębszym researchu dochodzę do wniosku, iż Ethereum wcale nie umiera! To tylko złudzenie, bo sieć ewoluuje, a nie pada. Revenue spadło? Okej, ale to nie koniec świata, to efekt planowanych upgradów, które robią ETH skalowalnym monsterem. Przeanalizujmy to po kolei, z konkretnymi liczbami, bo gadki bez danych to czysta spekulacja. I nie, nie jestem ETH maxi, ale fakty to fakty.

Przede wszystkim, pamiętajcie, iż Ethereum to nie jakaś firma, co musi kwartalnie pompować zyski dla akcjonariuszy. To zdecentralizowany ledger, gdzie buduje się nowe ekonomie, które są wolne i nie potrzebują pozwoleń do działania. Jak mówi wielu specjalistów, fundamenty to nie tylko kasa z opłat, ale settlement value i ekosystem. A dane pokazują, iż tu jest moc! Wykres ETH do BTC wygląda zdrowo i spodziewam się tutaj wybicia jak w 2021 roku.

Aktywność przenosi się na L2 i to jest super, nie dramat

Ludzie krzyczą, iż L1 jest martwy, bo zysk z opłat spadł o 60%, ale to dlatego, iż po Dencun upgrade (marzec 2024) i Pectra (maj 2025) ciężar poszedł na Layer-2. To nie bug, to unowocześnienie. 85% transakcji ETH dzieje się teraz na L2, co oznacza skalowalność na sterydach, bo tańsze txs równa się więcej użytkowników. Na przykład, L2 procesują ponad 1.54 mln transakcji dziennie, bijąc w tym momencie mainnet. TVL na L2? 10.2 mld USD, a całkowita zabezpieczona wartość w skalowalnych projektach to 44.76 mld (wzrost 55.9% YoY). Bez tego, mainnet by się zapchał jak w 2021, a opłaty by były po 100 dolców za swap. Teraz? Użytkownicy są szczęśliwi, a ekosystem rośnie.

Stablecoiny na ATH, to znak, iż liquidity płynie full gazem

Stablecoin supply na Ethereum? Tutaj mamy nowy rekord, 165 mld USD we wrześniu 2025, co daje 57% globalnego marketu. To +13.2 mld+ w samym sierpniu! USDC prowadzi z 39.7 mld w Q1, a całość pokazuje, iż instytucje i DeFi pompują tu kasę. Velocity? Może nie rośnie jak szalona, ale supply to podstawa, bo bez tego nie ma handlu, lendingu czy yield farmingu. Tron ma USDT dominacje, ale ETH trzyma 90% wartości. To nie śmierć, to dominacja w DeFi.

DeFi TVL exploduje, app revenue też w górę

TVL skoczył 41% w Q3 2025 do ponad 160 mld USD. To pierwszy raz od maja 2022. Koniec sierpnia za to, 152.75 mld, a ETH dominuje 63% całego DeFi z 78.1 mld TVL. To nie tylko stable coiny, ale protokoły jak Aave, Uniswap. One rosną mimo „spadku wynagrodzeń”. Zarobki w aplikacjach i metryki onchain pokazują pozytywne trendy, jak mówi Rick z Messari. Ilość aktywnych adresów, +21% na 552k. NFT volume w dół? Okej, ale DeFi i RWA nadrabiają. Ethereum ma 330 mld w aktywach użytkowników. Moim zdaniem to bezpieczeństwo i wszechstronność. Volumen on-chain na sieci ETH mocno eksplodował w sierpniu, to też pozytywny znak.

ETF-y i instytucje pompują kasę jak nigdy

Spot ETH ETF-y? W sierpniu napływy na poziomie 3.87 mld USD. Biją BTC, które miało odpływy bliskie 1 mld USD. BlackRock’s ETHA ma 16 mld AUM, a całość pokazuje rotację kapitału do ETH. To nie spekulacja, to korpo treasuries i yield ze stakingu (3.14% APR, 35.7 mln ETH zablokowane warte 90 mld). Chiny trzymają masę? Może, ale instytucje widzą przyszłość w nią inwestują. Odpływy we wrześniu? Tymczasowe, uważam, iż odbicie przyjdzie, i to spore. Pamiętajmy, iż ta hossa jest inna niż poprzednie. Rządy, instytucje, ETFy to wszystko jest nowe dla rynku i musimy umieć się do tego dostosować. Zawsze warto poznać dwie strony medalu i samemu ocenić sytuację.