Fundusze hedgingowe posiadają 7% obligacji skarbowych USA: co się stanie, jeżeli transakcje bazowe zostaną zamknięte?

Fundusze hedgingowe posiadały rekordowe 7% dostępnych amerykańskich obligacji skarbowych na koniec 2025 roku, na rynku wartym około 30 bln USD. Organy regulacyjne ostrzegają, iż dźwignia finansowa związana z tymi pozycjami może spotęgować zawirowania na rynku obligacji skarbowych.

Biuro Badań Finansowych (OFR), jednostka Departamentu Skarbu, wyceniło swoje gotówkowe zasoby obligacji skarbowych na 2 bln USD. To prawie trzykrotnie więcej niż pięć lat temu.

Dlaczego fundusze hedgingowe kupują coraz więcej obligacji skarbowych

Fundusze emerytalne przez lata odpowiadały za popyt na długoterminowe obligacje rządowe. Tymczasem OECD twierdzi, iż apetyt na takie papiery maleje, bo fundusze emerytalne odchodzą od stałych wypłat.

W tej sytuacji, jak podaje CNBC, rynek przejmują fundusze hedgingowe. Dane Rezerwy Federalnej pokazują, iż krajowe fundusze hedgingowe kupiły netto 87 mld USD obligacji skarbowych w pierwszej połowie 2026 roku.

Kluczową strategią jest transakcja różnicowa gotówka-kontrakt terminowy. Fundusze kupują obligacje skarbowe i sprzedają odpowiadające im kontrakty terminowe, licząc na zysk z niewielkiej różnicy cenowej.

Ponieważ ta różnica jest niewielka, fundusze zaciągają duże pożyczki przez umowy repo, czyli krótkoterminowe kredyty zabezpieczone obligacjami skarbowymi.

Co może pójść nie tak, gdy fundusze hedgingowe zaczną sprzedawać obligacje skarbowe

Don Steinbrugge, założyciel i szef Agecroft Partners, mówi, iż transakcje bazowe są często lewarowane ponad 20 razy.

Jak widzieliśmy w marcu 2020 roku, gdy płynność rynku obligacji skarbowych gwałtownie się pogorszyła, fundusze z dźwignią mogą być zmuszone do szybkiego zamknięcia pozycji.

Don Steinbrugge, Agecroft Partners, cytowany przez CNBC

Gdy wzrasta zmienność, pożyczkodawcy mogą żądać dodatkowego kapitału (margin call). Fundusze mogą wtedy rzucić obligacje na rynek, co obniża ceny i wymusza wyjście innych graczy.

Majowy raport Rezerwy Federalnej wskazał, iż dźwignia finansowa funduszy hedgingowych pozostaje blisko rekordowych poziomów, skoncentrowana w dużych funduszach. Podobne ostrzeżenie wydał także Bank Rozrachunków Międzynarodowych, obsługujący banki centralne.

Rentowność cały czas osiąga nowe 52-tygodniowe maksima. Źródło: CNBC

Rentowność 10-letnich obligacji powyżej 5% osiągnęła w poniedziałek najwyższy poziom od 2007 roku. Rentowność 30-letnich doszła we wtorek do najwyższego poziomu od 2002 roku.

Mimo to Morgan Stanley szacuje, iż lewarowane transakcje bazowe spadły w tym roku o około jedną piątą, do 1,2 bln USD.

Rola funduszy hedgingowych na rynku obligacji skarbowych

Ken Heinz, prezes Hedge Fund Research, twierdzi, iż aktywny handel funduszów zwiększa płynność zarówno podczas wzrostów, jak i spadków. Dzięki temu możliwe jest ograniczenie wahań stóp procentowych.

Jednak te same fundusze, które zapewniają płynność w spokojnym rynku, mogą być zmuszone do gwałtownej wyprzedaży w czasie paniki. jeżeli rentowności będą rosły dalej, margin call sprawdzą, czy fundusze z dźwignią wytrzymają swoje pozycje.

BeInCrypto Polska - Fundusze hedgingowe posiadają 7% obligacji skarbowych USA: co się stanie, jeżeli transakcje bazowe zostaną zamknięte?