Google przerwał 20-letni nawyk finansowania. Jak zareagują jego akcje?

Po osiągnięciu 370 USD 15 lipca, Alphabet (GOOGL) gwałtownie spadł w zeszłym tygodniu, na kilka dni przed raportem z wynikami, który może zdefiniować jego pozycję w wyścigu AI. Spadek akcji Google nastąpił po informacji, iż Gemini 3.5 Pro, najpotężniejszy model AI Alphabet, jest opóźniony.

Pokazuje to też większą zmianę, ponieważ Alphabet właśnie przełamał około 20-letni zwyczaj finansowania rozwoju AI, którego będzie musiał bronić w środę.

Wykres ceny akcji Alphabet. Źródło: Yahoo Finance

Dlaczego akcje Google właśnie spadły

Alphabet (GOOGL) spadł o ponad 9% między 16 a 17 lipca po ujawnieniu opóźnienia, przy dużym wolumenie sprzedaży. To ważne, bo sygnalizuje, iż ekspozycję zmniejszali duzi gracze, a nie tylko zwykli inwestorzy indywidualni.

Akcje Google spadają, gdy rośnie wolumen sprzedaży: TradingView

Timing boli. Alphabet ogłasza wyniki za drugi kwartał 22 lipca po zamknięciu sesji, a problem z Gemini podnosi oczekiwania wobec tych wyników.

Chcesz więcej takich analiz? Zapisz się do codziennego newslettera redaktora Harsha Notarji tutaj.

Jednak wyprzedaż ma głębszą przyczynę. Inwestorzy niepokoją się o 190 mld USD, które Google planuje przeznaczyć na AI w tym roku, i czy ta inwestycja kiedykolwiek się zwróci.

Zakład na 190 mld USD, którego nie może już sam sfinansować

Ten budżet to sedno sprawy. Wytyczne Alphabet dotyczące nakładów inwestycyjnych na 2026 rok to 180-190 mld USD, czyli prawie dwa razy więcej niż 91 mld USD z zeszłego roku, a prognozy na 2027 już są jeszcze wyższe.

Nakłady inwestycyjne Google na AI mają się podwoić: BeInCrypto

Po raz pierwszy od lat firma nie jest w stanie sama pokryć tych wydatków z gotówki. Wolne przepływy pieniężne spadły o połowę w pierwszym kwartale, mimo iż nakłady inwestycyjne były ponad dwa razy wyższe niż rok wcześniej.

Nakłady inwestycyjne vs wolne przepływy pieniężne: BeInCrypto

Dlatego Alphabet zrobił coś, czego unikał przez około 20 lat.

Spółka uruchomiła emisję akcji o wartości 80 mld USD. To pierwsza tak duża sprzedaż akcji od dwóch dekad, która odwróciła lata skupu akcji własnych, a Berkshire Hathaway Warrena Buffetta dodał 10 mld USD.

To odwrócenie trendu sprawia, iż Wall Street dokładnie analizuje każdy USD wydany przez firmę.

Amortyzacja to prawdziwy test

Oto aspekt, którego większość czytelników nie zauważa. Czipy i centra danych są amortyzowane przez pięć-sześć lat. Dzisiejsze wydatki zamieniają się w rosnący koszt, który stopniowo obniża zyski przez lata po wydatkowaniu gotówki.

Pomyśl o tym jak o zakupie samochodu dostawczego. Gotówka wychodzi od razu, ale koszt trafia do ksiąg w małych corocznych ratach, gdy pojazd się zużywa.

To zmienia najważniejsze pytanie. Już nie liczy się ile Google wydaje, ale czy przychody z AI rosną szybciej niż amortyzacja tych wydatków.

Google Cloud to miejsce, gdzie najszybciej widać odpowiedź. Segment urósł w zeszłym kwartale o 63% do 20 mld USD przy rekordowej marży. Niektóre prognozy zakładają blisko 22 mld USD tym razem.

Wzrost przychodów Google Cloud: BeInCrypto

Jeśli to tempo się utrzyma, przychody w końcu mogą przewyższyć amortyzację. Jednak obawy o bańkę przychodową AI wciąż ciążą nad branżą.

TPU są czynnikiem zmiany

Własne układy Alphabet mogą zmienić równanie. Procesory Tensor Processing Units (TPU) to niestandardowe chipy AI, które powstały, aby konkurować z Nvidia. Dzięki nim Alphabet unika płacenia wysokich marż dla Nvidia i obsługuje teraz klientów zewnętrznych.

Firma wsparła projekty TPU miliardami USD w gwarancjach i utworzyła inwestycję 5 mld USD z Blackstone. Citadel Securities twierdzi, iż obsługuje niektóre zadania ok. 30% taniej i choćby czterokrotnie szybciej na TPU.

Wątpliwości jednak pozostają. Jeden z dostawców chmury, Nebius, w lipcu powiedział, iż około 99% popytu przez cały czas wskazuje na Nvidia. Argumentuje, iż zainteresowanie TPU jest niewielkie poza ekosystemem Google.

Czego Wall Street oczekuje w środę

Mimo spadków, analitycy wciąż są zdecydowanie optymistyczni. Konsensus to mocne kupuj, a średni cel to ok. 438 USD.

Prognozowane ceny akcji Alphabet: BeInCrypto

Nie ma też żadnych rekomendacji sprzedaj. Wedbush niedawno rozpoczął analizę z najwyższą prognozą na rynku: 671 USD.

Prognozy analityków dla GOOGL: TipRanks

Duży kapitał się zgadza. Buffett osobiście zainicjował udział Berkshire i wciąż uważa wyścig wydatków AI za realne pieniądze. Opisuje to podejście w artykule o tym, jak Buffett wspiera Alphabet.

Poza Berkshire, zgłoszenia 13F pokazują, iż fundusze prowadzone przez Kena Fishera i Raya Dalio dokupiły akcji w ostatnim kwartale, choć niektórzy rywale zmniejszyli ekspozycję.

Duże fundusze kupują akcje Google: TipRanks

Liczby podnoszą stawkę. Analitycy oczekują ponad 116,9 mld USD przychodów i 2,90 USD zysku na akcję w tym kwartale, co oznacza wzrost o ponad 20% rok do roku.

Pobicie tych wyników, zwłaszcza w chmurze, pokaże, iż wydatki przekładają się na wzrost. Słabsze wyniki lub ponowne podniesienie poprzeczki inwestycji zwiększą wątpliwości.

W środę dowiemy się, czy zakład Google wart 190 mld USD okaże się wizjonerski, czy lekkomyślny.

BeInCrypto Polska - Google przerwał 20-letni nawyk finansowania. Jak zareagują jego akcje?