Inwestorzy poszerzają ekspozycję na cały łańcuch firm AI

Skarbiec TFI pozostaje konstruktywnie nastawiony do długoterminowego cyklu AI. Dane pokazują, iż inwestorzy poszerzają ekspozycję na cały łańcuch przedsiębiorstw zaangażowanych w rozbudowę infrastruktury AI obejmującą nie tylko akceleratory, ale także rozwiązania sieciowe, pamięci itp., ocenił zarządzający funduszami w Skarbiec TFI Bartosz Szymański. Uważa on, iż największym krótkoterminowym ryzykiem nie jest dziś nagłe załamanie popytu na AI, ale rozminięcie się tempa fundamentalnego wzrostu z tempem wzrostu oczekiwań bardzo silnie rozbudzonych w pierwszej połowie roku.

„Sierpień przyniósł odbudowę apetytu na ryzyko w amerykańskich spółkach wzrostowych. S&P 500 wzrósł o 2,7%, Nasdaq Composite o 3,9%, a Nasdaq-100 o 4,2%. Russell 1000 Growth zyskał 3,7%, wyprzedzając Russell 1000 Value o 170 punktów bazowych. Najważniejsza zmiana zaszła jednak pod powierzchnią indeksów: po wcześniejszej, około 25-procentowej korekcie segment półprzewodników ustabilizował się, natomiast koszyk software’owy wzrósł w trakcie miesiąca o około 16%. Był to powrót kapitału do wzrostu, ale nie powrót do bezwarunkowego kupowania całego sektora technologicznego” – napisał Szymański w komentarzu.

„Wyniki opublikowane w sierpniu przez spółki działające w segmencie związanym z infrastrukturą AI pokazały ewidentnie, iż popyt na moc obliczeniową, sieci i wyposażenie centrów danych przez cały czas rośnie szybciej, niż zakładały wcześniejsze modele analityków” – dodał.

W sierpniu oczy wszystkich uczestników rynku skierowane były na wyniki Nvidii. Wyniki finansowe za poprzedni kwartał były lepsze od oczekiwania, podobnie jak prognoza na kolejny kwartał. Spółka pierwszy raz pokusiła się o podanie całorocznej prognozy przychodów na kolejny rok. Pomimo swojej wielkości, przychody w kolejnym roku obrotowym powinny wzrosnąć o 70% (przy rynkowym konsensusie na poziomie +50%), co, zgodnie ze słowami prezesa Jensena Huanga, jest wynikiem bardzo konserwatywnym i wynika z mocnych ograniczeń ze strony dostawców spółki. Kolejnym ciekawym punktem, który wprost adresuje obawy części inwestorów mówiące o szybkiej deprecjacji GPU poprzednich generacji, była informacja ze strony zarządu Coreweave (spółka neocloud), który powiedział wprost, iż w tej chwili posiada wyprzedane klastry mikroprocesorów Ampere oraz Hopper.

„Obraz, jaki rysuje się po lekturze raportów kwartalnych, jest jeden. Cała branża walczy z brakiem wystarczającej ilości mocy obliczeniowej i taki stan rzeczy będzie trwał jeszcze przynajmniej do pierwszej połowy 2028 roku. Implikacje płynące z tego są jednoznaczne. Rośnie wartość przychodów generowanych na w tej chwili zainstalowanym 'parku maszynowym’, a spółki z segmentu neoclouds w tej chwili negocjują 3-5-letnie kontrakty na wynajem takich mocy z cenami na poziome ok. 25 mln USD /MW, podczas gdy jeszcze niedawno było to 10-15 mln USD /MW” – podkreślił zarządzający w Skarbiec TFI.

Dodatkową zmianą sierpnia była częściowa rewizja narracji, zgodnie z którą generatywna AI musi prowadzić do kompresji całego sektora software’owego. Jak to zwykle bywa, sierpień zmienił nieco postrzeganie tego sektora przez inwestorów. Wyniki części spółek z subsegmentu infrastructure software wskazują, iż AI zwiększa zapotrzebowanie na rozwiązania monitorujące (obserwowalność) oraz cyberbezpieczeństwo. Idąc dalej, rozwiązania sztucznej inteligencji wzmacniają pozycję platform posiadających dane oraz workloady klienta i umożliwiają tworzenie nowych strumieni przychodów bazujących na „konsumpcji” poszczególnych rozwiązań. Po drugiej stronie lustra mamy przez cały czas spółki, które właśnie przez sztuczną inteligencję borykają się z problemami słabego wzrostu bazowego, niskiej retencji lub modelu zależnego wyłącznie od liczby użytkowników (seat-based).

„Po sierpniowych publikacjach pozostajemy konstruktywnie nastawieni do długoterminowego cyklu AI. Najsilniejsze dane pokazują, iż inwestorzy poszerzają ekspozycję na cały łańcuch przedsiębiorstw zaangażowanych w rozbudowę infrastruktury AI obejmującą nie tylko akceleratory, ale także rozwiązania sieciowe, optykę, custom silicon, pamięci i advanced packaging. To segmenty, w których rosnąca skala klastrów tworzy realne wąskie gardła i gdzie zamówienia coraz wyraźniej przekładają się na przychody” – czytamy dalej.

Szymański uważa, iż największym krótkoterminowym ryzykiem nie jest dziś nagłe załamanie popytu na AI, ale rozminięcie się tempa fundamentalnego wzrostu z tempem wzrostu oczekiwań bardzo silnie rozbudzonych w pierwszej połowie roku. Dodatkowo, podwyższone rentowności, wysokie ceny źródeł energii, eskalacja w Cieśninie Ormuz, nieprzewidywalna polityka taryfowa przez cały czas pozostają „top of mind” inwestorów. Idąc dalej, przekłada się to negatywnie na dużo wyższą amplitudę zmian sentymentu i podwyższa poziom zmienności rynkowej, do czego powinniśmy się w najbliższych tygodniach przyzwyczaić, zakończył.

Źródło: ISBnews