Japonia powtarza rzadki eksperyment polityczny, który wstrząsnął rynkami Wielkiej Brytanii, Turcji i USA

Rząd Japonii zachęca publiczne fundusze emerytalne do kupowania większej ilości krajowych aktywów, kiedy Bank Japonii podnosi stopy i ogranicza zakupy obligacji. Japońska polityka dzieli się teraz na fiskalną stymulację i zacieśnianie monetarne.

Minister finansów Satsuki Katayama powiedziała w tym tygodniu, iż Japonia chce, by fundusz Government Pension Investment Fund oraz inne publiczne fundusze zwiększyły inwestycje w kraju. Chce w ten sposób ustabilizować obligacje i jena, podczas gdy BOJ się wycofuje.

Japonia celowo dzieli politykę

Government Pension Investment Fund zarządza około 1,8 bln USD — to największy fundusz na świecie. Prawie połowa środków jest zainwestowana w zagraniczne akcje i obligacje. choćby małe przeniesienie kapitału na rynek krajowy porusza globalne rynki. Ta strategia wynika z wcześniejszych wezwań parlamentarzystów do większych inwestycji na rynku lokalnym.

Te sygnały pojawiły się w gorącym okresie inflacyjnym. Ceny producentów wzrosły w czerwcu o 7,1%, wobec 6,6% w maju, jak pokazują oficjalne dane. Na wzrost wpłynęły ropa, energia elektryczna i plastik. Rosnąca inflacja zwykle podnosi rentowności obligacji. Jednak po tej informacji dziesięcioletnia rentowność spadła o 10 punktów bazowych do poziomu 2,775%.

Rentowność 10-letnich obligacji Japonii. Źródło: TradingView

W tym czasie BOJ podniósł stopę referencyjną do 1%, czyli do najwyższego poziomu od 1995 roku, i dalej ogranicza zakupy obligacji.

Rząd obrał inny kierunek. Premier Sanae Takaichi planuje obniżki podatku konsumpcyjnego i zasiłki gotówkowe finansowane nowym długiem. Japonia odczuła to w styczniu, kiedy rentowność czterdziestoletnich obligacji po raz pierwszy przekroczyła 4% podczas historycznej wyprzedaży obligacji.

“Japonia w tej chwili zacieśnia politykę, zmniejsza swój bilans i zwiększa wydatki fiskalne jednocześnie. To nie zdarzyło się nigdy wcześniej.”

Obserwuj nas na X, aby otrzymywać najnowsze wiadomości na bieżąco

Historia ostrzega, jak to może się skończyć

Inne rządy próbowały łączyć ekspansję fiskalną z zacieśnianiem monetarnym. Takie sytuacje rzadko kończyły się spokojnie.

We wrześniu 2022 Zjednoczone Królestwo wprowadziło „mini-budżet” na 45 mld funtów podczas gdy Bank Anglii podnosił stopy. Rentowność trzydziestoletnich obligacji skoczyła o około 120 punktów bazowych w kilka dni, gdy fundusze emerytalne z dźwignią musiały sprzedawać aktywa, by sprostać wezwaniom zabezpieczającym.

Bank zmuszony był interweniować i wprowadzić awaryjne zabezpieczenie. Premier Liz Truss zrezygnowała po 49 dniach.

Turcja to powolniejsza wersja tej historii. Prezydent Recep Tayyip Erdogan naciskał na obniżki stóp przy wysokiej inflacji i odwoływał nieposłusznych prezesów banku centralnego. Lira straciła około 44% w 2021, a inflacja później przekroczyła 85%.

To napięcie jest znane od dawna. W 1951 roku amerykański układ Treasury-Fed uwolnił Fed od lat wspierania taniego długu.

Wcześniej długo utrzymywano rentowności obligacji blisko 2,5%, by finansować II wojnę światową. To podręcznikowy przykład dominacji fiskalnej.

Dlaczego to ważne dla rynków kryptowalut

Japonia wpływa na cyfrowe aktywa przez tzw. carry trade na jenie. Inwestorzy pożyczają tani jen i kupują zagraniczne, wyżej oprocentowane aktywa. Według szacunków ta strategia opiewa na kilka bln USD.

Kiedy BOJ podniósł stopy w lipcu 2024, ten układ zaczął gwałtownie się rozmontowywać. W sierpniu indeks Nikkei 225 spadł o 12,4% w jednej sesji — to najgorszy wynik od 1987. Bitcoin (BTC) spadł poniżej 50 000 USD.

Sytuacja wydaje się znajoma. Krótkie pozycje na jenie niedawno osiągnęły najwyższy poziom od 2024. Analitycy ostrzegają też, iż japoński rynek obligacji może zagrozić rajdom na akcjach i kryptowalutach napędzanym taniym pieniądzem. Japonia ma największe zadłużenie wśród rozwiniętych państw — ponad dwukrotność PKB. To zostawia bardzo małe pole do błędu.

To, czy Japonia poradzi sobie z rosnącym długiem bez szoku, może zależeć od tego, ile fundusze emerytalne faktycznie kupią i jak długo BOJ będzie zaostrzać politykę. Rynki, które kiedyś ignorowały Tokio, teraz obserwują każdy sygnał.

BeInCrypto Polska - Japonia powtarza rzadki eksperyment polityczny, który wstrząsnął rynkami Wielkiej Brytanii, Turcji i USA