5 godzin temu
Rynek jest głęboko podzielony co do przyszłości jena. Neil Parker, szef ekonomii i strategii rynkowej w TTT Moneycorp i najskuteczniejszy prognosta USD/JPY w najnowszym rankingu Bloomberga, spodziewa się, iż jen umocni się do ok. 155 za dolara na koniec 2026 roku i do ok. 147 w przyszłym roku. Najlepszy prognosta z poprzedniego kwartału przewiduje natomiast osłabienie jena choćby do 170. We wtorek kurs USD/JPY wynosi ok. 158.
Kluczowa jest różnica stóp
Parker zakłada, iż Bank Japonii podniesie stopę z obecnych 1,25% do co najmniej 2%, a może choćby do 2,25%. To ścieżka bardziej jastrzębia, niż wycenia rynek. Fed według niego podniesie stopy jeszcze raz w grudniu i zatrzyma się w przedziale 4,00-4,25%. Do zmiany nastawienia inwestorów może wystarczyć zawężenie różnicy stóp o kolejne ok. 50 pb., czego Parker spodziewa się w połowie lub pod koniec 2027 roku.
„Inwestorzy nie muszą od razu przeważać japońskich aktywów. Wystarczy, iż będą ich mniej niedoważać” – mówi Parker.
Parker nie jest jednak przekonany, iż BOJ podniesie stopy już w grudniu. Ankietowani przez Reuters analitycy w większości obstawiają podwyżkę do 1,5% właśnie w grudniu. Ważnym sygnałem będzie inflacja bazowa bez świeżej żywności i energii, która we wrześniu wyniosła 2,4%. Według Parkera wzrost do 2,6% lub wyżej przyspieszyłby zacieśnianie polityki.
Rekordowa obrona waluty
Na tle tych prognoz ministerstwo finansów ujawniło w poniedziałek szczegóły letnich interwencji. 30 lipca Japonia sprzedała dolary za 7,98 bln jenów (ok. 50 mld USD), co jest rekordem dla pojedynczego dnia w danych sięgających 1991 roku. Cała operacja od 30 lipca do 26 sierpnia kosztowała 15,4 bln jenów. Jen był wtedy najsłabszy od 40 lat, blisko 164 za dolara, a 31 lipca do interwencji dołączyły USA. Przebieg tamtych wydarzeń opisywaliśmy w tekście Jen na fali, ale tylko na chwilę?.
Takaichi szuka gotówki w funduszu interwencyjnym
Drugi wątek dotyczy budżetu. Premier Sanae Takaichi ma do końca roku wyjaśnić, jak sfinansuje dwuletnią obniżkę podatku od żywności, zbrojenia i wieloletni plan inwestycyjny. Chce przy tym ograniczyć emisję nowego długu. Według Bloomberga rząd rozważa m.in. większe wykorzystanie nadwyżek w specjalnym rachunku rezerw walutowych i rozszerzenie tzw. pożyczek dwustopniowych. Część tych pomysłów naciąga jednak obecne zabezpieczenia, a inne mogą przerzucić większe ryzyko na podatników. Wcześniej premier sugerowała też przeznaczenie wpływów ze sprzedaży ETF-ów z portfela BOJ na inwestycje w bezpieczeństwo gospodarcze.
Pod koniec października doradcy z rządowej Rady ds. Polityki Gospodarczej i Fiskalnej zaapelowali, by nadwyżki z rachunku walutowego były „aktywnie wykorzystywane”. Rachunek ten mieści ok. 1,2 bln USD rezerw. w tej chwili do budżetu trafia ok. 70% rocznej nadwyżki, a 30% zostaje na rachunku. W roku fiskalnym 2025 nadwyżka wyniosła 5,06 bln jenów. Sama obniżka podatku od żywności ma kosztować ok. 5 bln jenów rocznie.
W tym planie jest wewnętrzna sprzeczność. Nadwyżka rośnie, bo słaby jen podbija wartość amerykańskich obligacji wyrażoną w jenach. jeżeli sprawdzi się scenariusz Parkera, a zagraniczne stopy spadną albo jen się umocni, zyski rachunku się skurczą. Rząd próbowałby więc sfinansować stałe wydatki źródłem, które zależy od kursu. Rynek obligacji pamięta lipcowy wzrost rentowności po zapowiedziach wydatków, a dziesięcioletnie obligacje japońskie dają dziś ok. 2,69%. Kolejne decyzje Takaichi, opisywane na bieżąco w naszych materiałach o polityce gospodarczej premier, mogą więc mieć dla jena znaczenie porównywalne z grudniowym posiedzeniem BOJ.
