Omówienie wyników spółki KKR za 3Q’25

KKR to jedna z największych globalnych firm inwestycyjnych, działająca w obszarach private equity, infrastruktury, nieruchomości i kredytu, której model biznesowy opiera się na zarządzaniu w dużej mierze powierzonym kapitałem klientów instytucjonalnych i detalicznych. Na wzrost KKR składają się trzy filary.

• Pierwszy to management fees, które rosną w tempie dwucyfrowym i dziś obejmują już ponad 526 mld USD fee-paying AUM, przy wysokiej marży 69%.
• Drugi to insurance – Global Atlantic, czyli przejęta przez KKR firma ubezpieczeniowa, która zarządza blisko 200 mld USD aktywów i generuje ok. 259 mln USD kwartalnego zysku przed opodatkowaniem.
• Trzeci filar to Strategic Holdings, czyli długoterminowe spółki portfelowe PE (w które firma sama inwestuje zyski z pierwszych dwóch segmentów biznesowych), które w tej chwili dają ok. 90 mln USD kwartalnie, ale mogą urosnąć według zarządu do 1 mld USD w kolejnych latach.

Dodatkowym atutem jest ogromny pipeline monetyzacji – KKR dysponuje 115 mld USD wolnych środków na nowe inwestycje oraz 252 mld USD aktywów kwalifikujących się do wypłaty carry, już wycenionych powyżej kosztu.

W private equity KKR rośnie w tempie imponującym: przez ostatnie 15 lat AUM rosło średnio o 18% rocznie, a management fees aż o 25% rocznie. Dziś spółka dynamicznie rozwija segment wealth, pozyskując 1,3 mld USD miesięcznie od zamożnych klientów indywidualnych. Makrotrend jest sprzyjający, gdyż alternatywy stają się coraz bardziej obecne w portfelach inwestorów, od funduszy emerytalnych po potencjalnie plany 401(k). Nadchodzące zmiany regulacyjne mogą uwolnić dodatkowe biliony USD popytu. KKR, obok Blackstone czy Apollo, znajduje się w centrum tego procesu.

Na koniec warto dodać, iż KKR to też kultura właścicielska. Zarząd posiada znaczący udział w akcjonariacie i wyjątkowy program motywacyjny, który wiąże interesy menedżerów i wielu zwykłych pracowników z akcjonariuszami. Mimo dobrego performance’u kursu akcji i niedawnego wejścia do indeksu S&P500, spółka wciąż pozostaje relatywnie niedoceniana przez wielu inwestorów indywidualnych, a wprowadzający w błąd sposób raportowania GAAP odstrasza wielu inwestorów, co sprawia, iż jest mało popularna.

Na temat biznesu KKR powstał odrębny materiał o tytule Analiza KKR – gigant świata Private Equity. Poniższa analiza jest omówieniem ostatnich wyników kwartalnych dla zainteresowanych inwestorów.

Do zarobienia,
Jurek Tomaszewski