8 godzin temu
Polska Grupa Energetyczna zamierza przeznaczyć około 210 mld zł na inwestycje do 2035 r. Zaktualizowana strategia zakłada rozwój odnawialnych źródeł i magazynów energii, sieci dystrybucyjnych oraz elektrowni gazowych. Dla akcjonariuszy najważniejszą nowością jest zapowiedź powrotu do dywidendy od zysku za 2026 r. Plan jest ambitny, ale jego wykonanie będzie zależeć m.in. od regulacji, dostępności finansowania oraz kosztów utrzymania aktywów węglowych.
PGE ogłosiła w poniedziałek aktualizację strategii do 2035 r., przedstawioną pod hasłem „Energia Cyfrowej Przyszłości”. Dokument zastępuje plan zaprezentowany w czerwcu 2025 r. i uwzględnia szybszą elektryfikację gospodarki, rozwój centrów danych i sztucznej inteligencji oraz rosnące znaczenie elastycznych źródeł energii.
Grupa zakłada około 210 mld zł nakładów inwestycyjnych w latach 2025-2035. Mają one pozwolić na wypracowanie łącznie około 209 mld zł EBITDA w całym okresie objętym planem. W 2030 r. wynik EBITDA ma wynieść około 15 mld zł, a w 2035 r. przekroczyć 30 mld zł. Założenia te potwierdzają zarówno oficjalna prezentacja spółki, jak i komunikat przekazany na rynek.
Najwięcej na OZE, magazyny oraz sieci
Największą część programu inwestycyjnego – około 80 mld zł – PGE zamierza przeznaczyć na odnawialne źródła energii i magazynowanie. Kolejne 70 mld zł przypadnie na infrastrukturę sieciową, a około 48 mld zł na stabilne, niskoemisyjne moce wytwórcze, w tym źródła gazowe.
Na rozwiązania energetyczne dla klientów przewidziano 6 mld zł. Około 5 mld zł pochłoną natomiast nakłady utrzymaniowe w energetyce węglowej. Suma poszczególnych pozycji może nieznacznie odbiegać od 210 mld zł ze względu na zaokrąglenia zastosowane przez spółkę.
PGE deklaruje, iż ponad 70 proc. nakładów będzie powiązanych z regulowanymi lub kontraktowymi mechanizmami zapewniającymi monetyzację inwestycji. Oznacza to, iż znacząca część przyszłych przepływów ma pochodzić z biznesów o relatywnie przewidywalnym profilu – przede wszystkim dystrybucji, rynku mocy oraz projektów korzystających z systemów wsparcia.
Grupa chce również osiągnąć co najmniej 65-procentowy udział krajowych dostawców w całym cyklu życia inwestycji. To istotna deklaracja z punktu widzenia polskich firm budowlanych, producentów urządzeń i dostawców usług, choć jej realizacja będzie zależała od dostępności krajowych technologii oraz zasad przetargowych.
28 TWh energii z OZE i 18 GWh w magazynach
Do 2035 r. PGE planuje zwiększyć możliwości przyłączania nowych źródeł OZE do swojej sieci o 11 GW. Roczna produkcja energii z odnawialnych źródeł należących do grupy lub realizowanych z partnerami ma osiągnąć 28 TWh.
Jednocześnie koncern zakłada rozwój 9,6 GW elastycznych mocy gazowych oraz 18 GWh pojemności magazynów energii. Magazyny i jednostki gazowe mają stabilizować system w okresach niskiej produkcji z elektrowni wiatrowych i fotowoltaicznych.
Według projekcji na 2035 r. segment OZE i magazynowania ma generować około 10 mld zł EBITDA, infrastruktura sieciowa 11 mld zł, stabilne moce niskoemisyjne 9 mld zł, a rozwiązania dla klientów około 2 mld zł. Energetyka węglowa ma wówczas obniżać wynik grupy o około 1,5 mld zł.
To właśnie węgiel pozostaje największą niewiadomą. Wysokie koszty uprawnień do emisji CO₂, spadające wykorzystanie elektrowni konwencjonalnych i konieczność utrzymywania ich dla bezpieczeństwa systemu powodują, iż bez odpowiednich mechanizmów wynagradzania część jednostek może generować coraz większe straty.
Dywidenda ma wrócić w 2027 roku
Z punktu widzenia inwestorów giełdowych kluczowa jest deklaracja powrotu do wypłat z zysku za 2026 r. W praktyce pierwsza dywidenda mogłaby więc trafić do akcjonariuszy w 2027 r. PGE wskazała, iż stopa dywidendy nie powinna przekraczać 5 proc.
To jednak górny limit, a nie gwarantowany poziom wypłaty. Spółka nie podała konkretnego udziału zysku, który miałby trafiać do akcjonariuszy. Ostateczna wysokość dywidendy będzie zależała od wyników, przepływów pieniężnych, zadłużenia oraz harmonogramu największych projektów.
PGE zamierza utrzymywać wskaźnik długu netto do EBITDA na poziomie nieprzekraczającym 2,8 oraz zachować rating inwestycyjny. Przy programie inwestycyjnym wartym 210 mld zł oznacza to konieczność ścisłej kontroli kosztów i szerokiego wykorzystania dotacji, preferencyjnego finansowania, partnerstw oraz mechanizmów typu project finance.
Mniej CAPEX-u niż w poprzedniej strategii, ale zakres nie jest w pełni porównywalny
Strategia z czerwca 2025 r. zakładała około 235 mld zł łącznych wydatków, w tym 175 mld zł na rozwój i utrzymanie aktywów, 39 mld zł na potencjalne przejęcia i 21 mld zł na dodatkowe opcje rozwojowe. Wówczas PGE prognozowała około 17 mld zł EBITDA w 2030 r. oraz 30 mld zł w 2035 r.
Nominalnie nowy program jest więc o około 25 mld zł niższy. Nie należy jednak traktować tej różnicy jako prostego cięcia inwestycji, ponieważ zmienił się sposób grupowania przedsięwzięć, a wcześniejszy plan obejmował m.in. potencjalne akwizycje i opcje, które nie musiały zostać uruchomione.
Nowa strategia obniża jednocześnie oczekiwany wynik EBITDA w 2030 r. z około 17 do 15 mld zł, ale utrzymuje ambicję przekroczenia 30 mld zł w 2035 r. PGE zakłada przy tym program optymalizacji o łącznym efekcie 19 mld zł. Kwoty tej nie należy dodawać do prognozowanej EBITDA – efekt działań efektywnościowych został już uwzględniony w projekcjach spółki.
Atom i centra danych jako kierunki rozwojowe
PGE chce rozwijać ofertę dla centrów danych i infrastruktury wykorzystującej sztuczną inteligencję. Tego rodzaju odbiorcy potrzebują dużych ilości energii, wysokiej niezawodności dostaw i możliwości podpisywania wieloletnich kontraktów, co może tworzyć atrakcyjny rynek dla największych grup energetycznych.
Strategia przewiduje również świadczenie usług związanych z przygotowaniem drugiej elektrowni jądrowej oraz rozwój programu małych reaktorów modułowych w elektroenergetyce i ciepłownictwie. Nie oznacza to jednak, iż w 210 mld zł uwzględniono pełny koszt budowy nowej elektrowni atomowej. Zgodnie z porozumieniem z 13 października inwestorem i koordynatorem drugiego projektu jądrowego mają pozostać Polskie Elektrownie Jądrowe, natomiast PGE ma uczestniczyć przede wszystkim w analizach lokalizacyjnych i przygotowawczych.
Rynek dostaje konkret w sprawie dywidendy, ale wykonanie zdecyduje o wycenie
Aktualizacja strategii jest bardziej precyzyjna finansowo niż plan z 2025 r., szczególnie w zakresie dywidendy, limitu zadłużenia i oczekiwanej struktury EBITDA. Jednocześnie nie usuwa najważniejszych ryzyk: rentowności aktywów węglowych, kosztów budowy nowych mocy, warunków regulacyjnych oraz dostępności mechanizmów wsparcia.
Dla inwestorów sama skala CAPEX-u nie będzie najważniejsza. Kluczowe okaże się to, czy PGE zdoła zamienić inwestycje na przewidywalne przepływy pieniężne, utrzymać zadłużenie pod kontrolą i rzeczywiście rozpocząć wypłatę dywidendy w 2027 r. Strategia wyznacza kierunek, ale dopiero kolejne decyzje inwestycyjne i regulacyjne pokażą, czy zapowiadane ponad 30 mld zł EBITDA jest realnym celem, czy jedynie ambitnym punktem na końcu dziesięcioletniego planu.
Źrodła: PGE, PAP Biznes, Ministerstwo Energii
