PragmaGO – emisja obligacji serii E2

PragmaGO wystartowała z publiczną emisją obligacji, serii E2. Oferta skierowana jest do inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych, a obligacje będą notowane na rynku regulowanym Catalyst. Poniżej przedstawiam szczegóły emisji, sytuację finansową spółki i porównanie rentowności obligacji.

Parametry i cele emisji obligacji serii E2

• Wartość emisji: do 60 mln zł, z możliwością zwiększenia do 80 mln zł,
• Cena emisyjna: 100 zł (brak prowizji),
• Oprocentowanie: zmienne, WIBOR 3M + marża ustalona na podstawie popytu inwestorów z następujących wartości: 3,35%, 3,45% , 3,55%, 3,65%, 3,75%. W poprzedniej emisji (październik 2025 roku) marża wynosiła 3,75 p.p. WIBOR 3M = 3,85%, zatem oprocentowanie będzie się zawierać w przedziale 7,2-7,6%.
• Okres zapadalności: 3 lata, wykup obligacji nastąpi 13 lipca 2029 r.,
• Wypłata odsetek: kwartalna
• Zabezpieczenie: brak,
• Rynek notowań: obligacje zostaną wprowadzone na rynek Catalyst ,
• Minimalny zapis: 1 obligacja (100 zł),
• Zapisy: 17 czerwca – 2 lipca 2026 roku,
• Przydział obligacji: 6 lipca 2026 roku,
• Dzień emisji: 13 lipca 2026 roku.

Zapisy na obligacje przyjmują: Dom Maklerski BDM (link do emisji), Michael/Ström Dom Maklerski, Noble Securities S.A. oraz Dom Maklerski BOŚ S.A.

Środki pozyskane z emisji zostaną przeznaczone na refinansowanie zadłużenia kredytowego lub obligacyjnego Emitenta (w szczególności poprzez nabycie celem umorzenia obligacji serii C3 od inwestorów, którzy opłacą zapisy na Obligacje w drodze potrącenia wierzytelności), pokrycie bieżących kosztów działalności operacyjnej Emitenta, sfinansowanie zakupu i rozwoju infrastruktury informatycznej, akwizycje podmiotów działających w branży finansowej.

Kowenanty: Dług netto nie może przekroczyć 425% kapitałów własnych. W przypadku przekroczenia poziomu 400%, oprocentowanie obligacji wzrośnie o 1 p.p. (100 punktów bazowych).

W trakcie trwania zapisów PragmaGO przedterminowo wykupi obligacje PRF0127 oraz umożliwi opłacenie składanych zapisów poprzez potrącenie wierzytelności z obligacji PRF0327.

PragmaGO – porównanie oferty z rentownością obligacji notowanych na Catalyst

Na rynku Catalyst notowanych jest 12 serii obligacji, w tym 2 w EUR. Na wszystkich złotowych seriach obligacji są obroty. Poniższy wykres przedstawia rentowność serii obligacji w porównaniu z nową emisją. Analizując wykres warto mieć na uwadze, iż serie PRF0927, PRF1228 i PRF0429 posiadają zabezpieczenie, stąd ich niższa rentowność.

Oferowane w październiku 2025 roku z marżą 3,75 p.p. (a więc maksymalną marżą w obecnej ofercie) obligacje PRF1028 kwotowane są w tej chwili na 100,51% kupno – 101,25% sprzedaż i ich cena w ostatnim czasie waha się w takim przedziale. Przy cenie 100,52% serwis obligacje.pl podaje rentowność brutto 7,38%, a zatem blisko środkowego przedziału marży oferowanej w obecnej emisji.

PragmaGO – sytuacja finansowa spółki

Głównym akcjonariuszem spółki jest fundusz z grupy Enterprise Investors – podmiot nastawiony na przejmowanie firm i ich dalszy szybki rozwój w celu uzyskania korzyści skali – i w takim kontekście należy rozpatrywać wyniki i sytuację finansowe grupy. Zacznijmy od listu Prezesa Tomasza Boduszka dołączonego do raportu finansowego za 2025 r.:

Przychody i zyski:

W 2025 roku Grupa osiągnęła przychody o wartości 179,2 mln zł (+58,6% do roku poprzedniego, przy kosztach operacyjnych wyższych jedynie o 32,2%), co przełożyło się na wynik operacyjny w wysokości 80,5 mln zł (+ 54,0% do roku poprzedniego)i pozwoliło osiągnąć skonsolidowany zysk netto w wysokości 22,8 mln zł wobec 11,1 mln zysku netto za rok 2024 (+105,9%).

Wzrost działalności i efekt dźwigni:

Warty podkreślenia jest rosnący efekt dźwigni operacyjnej: koszty operacyjne rosną istotnie wolniej niż przychody i zmniejszyły się do poziomu 30,9%przychodów w 2025 r. Relacja kosztów ryzyka do przychodów nieznacznie wzrosła wraz ze wzrostem portfela pożyczkowego, pozostając na kontrolowanym poziomie. Osiągnięte wyniki zawdzięczamy istotnemu wzrostowi skali działalności: aktywa według stanu na 31.12.2025 roku wzrosły do 774 mln zł wobec 560 mln zł na koniec roku 2024 i wobec 360 mln zł stanu na 31.12.2023roku. Wzrost ten został osiągnięty m.in. rosnącej liczbie klientów korzystających z naszych usług (26,3 tys., +21,7% r/r), co jestefektem rosnącej świadomości marki PragmaGO, atrakcyjności jej produktów oraz efektywności kanałów dystrybucji, a zwłaszcza efektywności naszego modelu Embedded Finance i jego produktów Merchant Cash Advance oraz odroczonej płatności PragmaPay dla firm kupujących w e-commerce (BNPL B2B), w których jesteśmy zdecydowanym liderem rynku polskiego, a także dzięki rozwojowi portfeli Spółek zależnych Monevia oraz Telecredit.

Zadłużenie i płynność:

Mimo rosnącej skali Grupa zachowuje bezpieczny poziom zadłużenia dla sektora usług finansowych – dług finansowy netto według stanu na 31.12.2025 r. wynosił 309% kapitałów własnych, przy poziomie 400% dopuszczalnym według kowenantów finansowych obowiązujących PragmaGO. Aktywa Grupy charakteryzują się wysoką płynnością: łączne wpływy gotówkowe z aktywów finansowych wyniosły w 2025 roku 2 920,7 mln zł, co stanowi bardzo wysoką wartość przepływów przy długu finansowym netto na koniec okresu w wysokości 541,6 mln zł.

Z powyższych informacji wszystko wygląda dobrze, jednakże zwróciłbym uwagę, iż dług finansowy netto w relacji do kapitałów systematycznie rośnie (nominalnie również, ale to akurat nic złego przy wzroście skali działalności):

Rośnie również wskaźnik zadłużenia:

Ale mimo tego rosnąca EBITDA pokrywa dług na podobnych poziomach, jak w poprzednich okresach:

Podsumowanie

Grupa PragmaGO dynamicznie rośnie na przychodach, a jeszcze bardziej dynamicznie na zyskach – działa efekt dźwigni operacyjnej. Mimo to szybki wzrost grupy wymaga zaciągania kolejnych zobowiązań finansowych, stąd też emisje obligacji. Wskaźniki zadłużenia wzrosły, ale przez cały czas są w bezpiecznej odległości od covenantów ustalonych przy emisjach obligacji.

Oczywiście zasadne pozostaje pytanie na ile marża oferowana w emisji obligacji uwzględnia ryzyko emitenta – na chwilę obecną jest ona dostosowana do warunków rynkowych.

Ostateczna decyzja o inwestycji zawsze należy do inwestora – warto dokładnie przeanalizować warunki emisji i swoją tolerancję na ryzyko.

Disclaimer: PragmaGO wykupiła reklamę emisji obligacji na Portalu Analiz. Wykupywanie reklam na portalach finansowych jest standardowym działaniem emitentów, aby zapewnić widoczność oferty. Dodatkowo powyższy wpis powstał z mojej inicjatywy i nie był konsultowany z emitentem (piszę zawsze jako potencjalny inwestor, a nie sprzedawca), ale Czytelnik powinien mieć świadomość powiązań, które wyżej wymieniłem.

No i jeszcze przypomnienie, iż powyższy wpis nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej, a inwestowanie w obligacje korporacyjne (i inne instrumenty finansowe) wiąże się z ryzykiem utraty części, a choćby całości zainwestowanych środków – warto do inwestycji podchodzić rozważnie.