2 godzin temu
Do premiery największej gry dekady zostało dziewięć dni. Grand Theft Auto VI trafi na PlayStation 5 i Xbox Series X|S 19 listopada, po dwóch opóźnieniach i 13 latach od debiutu GTA V. Przedsprzedaż bije rekordy, a mimo to akcje Take-Two Interactive (Nasdaq: TTWO) są wyraźnie niżej niż na początku roku. Poniedziałkowe wyniki kwartalne dobrze pokazują, skąd bierze się ostrożność inwestorów i dlaczego zarząd sam ją podsyca.
Kwartał poniżej oczekiwań, przedsprzedaż ponad oczekiwania
W drugim kwartale roku fiskalnego 2027 (lipiec-wrzesień 2026) Take-Two pozyskało 1,60 mld USD tzw. net bookings, czyli łącznej wartości sprzedanych w okresie gier i treści, niezależnie od tego, kiedy firma ujmie je w przychodach. To o 18% mniej niż rok wcześniej i poniżej przedziału 1,62-1,67 mld USD, który spółka sama prognozowała. Przychody według GAAP spadły do 1,50 mld USD z 1,77 mld USD, a strata netto zmniejszyła się do 54 mln USD (0,29 USD na akcję) z 133,9 mln USD przed rokiem.
Słabszy wynik to głównie efekt NBA 2K27. Gra miała drugi najlepszy start w historii serii, ale i tak sprzedała się gorzej, niż planowała spółka. Wydatki na płatne treści w grach już działających na rynku, które odpowiadają za 81% przychodów, spadły o 9% r/r, choć zarząd zakładał spadek o 5%. W ujęciu skorygowanym zysk wyniósł 1 USD na akcję wobec konsensusu 0,90 USD.
Najważniejsza była jednak wypowiedź prezesa Straussa Zelnicka o GTA VI:
„Do premiery Grand Theft Auto VI zostało dziesięć dni, a przedsprzedaż wciąż osiąga bezprecedensowe poziomy. Spodziewamy się historycznego roku dla naszej firmy.”
Zelnick dodał, iż przedsprzedaż „znacznie przekracza” pierwotne założenia. Niezależne dane to potwierdzają. Według Sensor Tower do 3 listopada sprzedano ok. 7,71 mln cyfrowych egzemplarzy w przedsprzedaży, co daje ponad 750 mln USD przychodu brutto. Aż 74% zamówień złożono na PlayStation 5. Wysoko ustawiona cena też pomaga. Edycja standardowa kosztuje 79,99 USD, a Ultimate 99,99 USD. Pod koniec sierpnia, według tego samego źródła, prawie 90% zamówień dotyczyło droższej wersji.
Dlaczego nie ma podwyżki prognozy
Mimo tych danych Take-Two pozostawiło prognozę net bookings na rok fiskalny 2027, który kończy się w marcu 2027 roku, na poziomie 8,0-8,2 mld USD. Podniosło tylko prognozę przychodów GAAP do 7,98-8,18 mld USD (z 7,90-8,10 mld USD) i dolną granicę prognozy zysku na akcję o 2 centy, do 0,57-0,75 USD. Na bieżący kwartał, obejmujący premierę GTA VI, spółka zakłada net bookings w przedziale 3,35-3,50 mld USD. Analitycy ankietowani przez LSEG spodziewali się średnio 3,51 mld USD, czyli górnej granicy tego przedziału.
Zelnick otwarcie przyznał, iż to celowa ostrożność:
„Jesteśmy kilka dni od premiery GTA VI, a my zwykle unikamy ogłaszania sukcesu, zanim on nastąpi. Nie ma teraz potrzeby aktualizowania liczb.”
Z prostego rachunku wynika, jak zachowawcze jest to podejście. Po dwóch kwartałach roku fiskalnego spółka ma 2,99 mld USD net bookings (1,39 mld USD w pierwszym kwartale i 1,60 mld USD w drugim). jeżeli dodać do tego prognozę na trzeci kwartał, roczny przedział 8,0-8,2 mld USD oznacza, iż w kwartale styczeń-marzec 2027 net bookings wyniosą ok. 1,5-1,9 mld USD. Rok wcześniej było to 1,58 mld USD, i to bez GTA VI. Prognoza zakłada więc w praktyce, iż pierwszy pełny kwartał sprzedaży największej gry w historii spółki przyniesie kilka więcej niż zwykły kwartał bez niej. Według krążących w branży informacji na ten okres planowana jest też wersja na PC. GamesBeat powołuje się na czterech informatorów, ale Rockstar tego nie potwierdził.
Take-Two już raz zastosowało taką taktykę. W maju podało pierwszą prognozę 8,0-8,2 mld USD, choć rynek oczekiwał ok. 9,1 mld USD, i kurs spadł. Wolfe Research wyliczył wtedy, iż prognoza zakłada sprzedaż ok. 31-35 mln egzemplarzy GTA VI w roku fiskalnym. JPMorgan uznał tak nisko ustawioną poprzeczkę za korzystną dla spółki, bo daje miejsce na późniejsze pozytywne niespodzianki.
Rynek nie wie, czy się cieszyć
Reakcja kursu dobrze oddaje tę niepewność. W poniedziałek, jeszcze przed publikacją wyników, akcje Take-Two spadły o 3,48% do 207,40 USD. W handlu posesyjnym najpierw spadały o ok. 4%, gdy pojawiła się informacja o słabszej prognozie na bieżący kwartał. Potem odbiły po wypowiedziach Zelnicka o przedsprzedaży i kończyły handel ok. 4% wyżej. W całodobowym handlu na Robinhood zakres wahań wyniósł 197-222 USD, przy obrotach blisko dwa razy wyższych od średniej.
Od początku roku kurs jest ok. 16-17% na minusie, a od rocznego maksimum (265,94 USD) dzieli go ok. 20%. Najniżej w ostatnich 12 miesiącach akcje kosztowały 183,86 USD. Wycena odzwierciedla wieloletni schemat: kurs Take-Two rósł na każdej informacji o postępach prac nad GTA VI i spadał przy każdym opóźnieniu. Gdy ryzyko kolejnego opóźnienia zniknęło, rynek zaczął się zastanawiać, ile z sukcesu gry jest już w cenie.
Analitycy są w zdecydowanej większości optymistami. Według zestawienia Robinhood 94% z 32 rekomendacji to „kupuj”. Średnia cena docelowa według Yahoo Finance to ok. 284 USD przy rozpiętości 170-330 USD, czyli wyraźnie powyżej obecnego kursu. Najwięcej optymizmu zakładają scenariusze, w których rosną przychody z trybu online. Bank of America, który w czerwcu podniósł cenę docelową do 368 USD, przewidywał, iż przychody z GTA Online w roku fiskalnym 2028 sięgną 2,2 mld USD.
Wysoko zawieszona poprzeczka
Dla porównania GTA V w 2013 roku zarobiło 800 mln USD w pierwszej dobie i 1 mld USD w trzy dni. Do dziś sprzedało się w blisko 230 mln egzemplarzy na trzech generacjach konsol. GTA VI może pobić te rekordy już w pierwszym tygodniu, bo sama przedsprzedaż cyfrowa przekroczyła 750 mln USD brutto. Trzeba jednak pamiętać, iż to kwota brutto. Sony i Microsoft biorą zwykle ok. 30% prowizji od sprzedaży cyfrowej w swoich sklepach, więc do Take-Two trafi wyraźnie mniej.
Ważniejsze od wyników z premierowego weekendu jest to, co stanie się później. GTA VI startuje wyłącznie jako gra dla jednego gracza, bez trybu online, a Rockstar nie podał daty jego premiery. Szef Twitcha Dan Clancy mówił we wrześniu, iż tryb online pojawi się „w przyszłym roku”. To ważne, bo to tryb online przez ponad dekadę zarabiał na GTA V, sprzedając graczom wirtualną walutę i dodatki, co zapewniało Take-Two stałe przychody. Zelnick zapowiedział też dalsze wspieranie obecnego GTA Online. To zabezpiecza stałe przychody spółki, ale oznacza też, iż obie gry będą przez jakiś czas rywalizować o tych samych graczy.
Na wyniki wpłynie też podział na platformy. Na konsole Sony przypada trzy czwarte przedsprzedaży, więc GTA VI pomoże też Sony. Brak wersji na PC w dniu premiery ogranicza tymczasem potencjalną grupę graczy. Według GamesBeat sporą część aktywności w GTA V, w tym serwery fabularne FiveM, generują właśnie gracze pecetowi.
Co dalej z kursem TTWO
Przez najbliższe tygodnie kurs będzie reagował przede wszystkim na dane. Pierwsze sygnały przyniosą wyniki sprzedaży z premierowego weekendu, cotygodniowe szacunki Sensor Tower, liczba graczy na PlayStation Network i ewentualne komunikaty Rockstara o rekordach. Ważna będzie też jakość wersji premierowej. Recenzje, stabilność gry i opinie graczy w przypadku tytułu z budżetem szacowanym na ponad 2 mld USD wpłyną na sprzedaż w kolejnych miesiącach bardziej niż marketing.
Zelnick zapowiedział, iż do prognoz wróci dopiero wtedy, gdy będzie miał wyniki po premierze. Najwcześniej nastąpi to przy publikacji wyników za kwartał październik-grudzień, czyli w lutym 2027 roku. jeżeli sprzedaż potwierdzi rekordową przedsprzedaż, zaniżona prognoza da spółce miejsce na jej podniesienie, które często wspiera kurs. jeżeli rozczaruje, choćby bardzo ostrożne liczby z poniedziałku mogą okazać się zbyt optymistyczne. Kurs przy ok. 210 USD, czyli wyraźnie poniżej rocznego maksimum, pokazuje, iż rynek bierze pod uwagę oba scenariusze.
