Raport MFW ostrzega, iż stablecoiny powiązane z USD mogą wywołać kryzys walutowy

Nowy raport roboczy Międzynarodowego Funduszu Walutowego (IMF) pokazuje, iż stablecoiny powiązane z dolarem mogą wzmocnić ucieczki od waluty w gospodarkach broniących przewartościowanego stałego kursu wymiany. Przekształcają rozproszone ceny na rynku równoległym w jeden sygnał, co pozwala gospodarstwom domowym uciec jednocześnie.

Badacz IMF Brandon Joel Tan opisuje efekt zależny od stanu gospodarki. W spokojnych okresach stablecoiny poprawiają dobrobyt. Jednak przy dużej rozbieżności kursu pogłębiają ryzyko kryzysu, twierdzi autor raportu.

Jak stablecoiny zamieniają niedobór w sygnał publiczny

Gdy rząd ustala oficjalny kurs odbiegający od rynkowego, dewizy są racjonowane. Kupujący wtedy sięgają po rynki równoległe po dolary.

Te rynki pozostają rozproszone. Dilerzy, maklerzy i banki podają różne ceny. Żadna liczba nie pokazuje prawdziwego niedoboru. Badania IMF pokazują, iż stablecoiny to zmieniają.

Token powiązany z USD, taki jak Tether (USDT) jest notowany wobec lokalnej waluty na giełdach. Ta cena jest widoczna i stale aktualizowana, więc staje się wspólnym punktem odniesienia dla równoległego dolara.

Lepsza odkrywalność ceny pomaga gospodarstwom domowym się zabezpieczać. Jednak ta sama publiczna cena może skoordynować ucieczkę, bo wszyscy reagują na ten sam kurs w tym samym czasie.

„Stablecoiny dają efekt dobrobytu zależny od stanu gospodarki. Zwiększają dostęp do waluty obcej i mogą poprawić alokację poprzez zwiększenie przejrzystości rozbieżności, ale ta sama publiczna cena może też ułatwiać ucieczki, synchronizując przekonania i działania uczestników rynku.”

Boliwia pokazuje tę zmianę. Bank centralny zniósł ograniczenia dla transakcji z wirtualnymi aktywami w czerwcu 2024. Takie transakcje w systemie finansowym wzrosły dwunastokrotnie od lipca 2024 do maja 2025.

Kurs USDT do boliviano stał się wtedy codziennym punktem odniesienia dla równoległego dolara. Bank centralny zaczął choćby publikować ceny USDT na swojej stronie internetowej.

Obserwuj nas na X, aby otrzymywać najnowsze wiadomości na bieżąco

Co pokazuje model i co poleca Tan

Tan symuluje trzy gospodarki, by wyizolować efekt. Porównuje trzy scenariusze. Pierwszy to rynek wyłącznie gotówkowy. Drugi to rynek stablecoin z obniżonymi kosztami wejścia. Trzeci dodatkowo uwidacznia publiczną cenę.

Średnie narażenie na kryzys rośnie z 3,9% w gospodarce gotówkowej do 7,4% w pełnej gospodarce stablecoin. Przy największej rozbieżności kursu, wzrasta z 4,8% do 12,9%.

Ta różnica między drugim a trzecim modelem to kluczowa kwestia u Tana. Tanie wejście ułatwia szybkie wyjście. Dokładna publiczna cena ułatwia skoordynowane wyjście, a właśnie efekt koordynacji generuje większość dodatkowego ryzyka.

Wskaźnik dobrobytu daje dwojakie rezultaty. Zysk sięga 1,2% w spokojnych warunkach. Staje się negatywny po przekroczeniu progu rozbieżności około 0,59. Przy ekstremum spada do -6,3%.

Dlatego Tan twierdzi, iż szerokie restrykcje mogą być regresywne, bo odbierają tanią opcję dolara gospodarstwom domowym bez dostępu do banku. Jednocześnie podkreśla, iż regulacje stablecoinów nie zastąpią korekty makroekonomicznej.

„Model wskazuje na podejście zależne od sytuacji: zachować tani dostęp w normalnych warunkach, a przy istotnej rozbieżności tymczasowo i celowo stosować utrudnienia przy dużych lub panicznych przepływach.”

Raporty robocze IMF odzwierciedlają badania autora, a nie oficjalne stanowisko tej instytucji. Analiza jednak dostarcza argumentów w bieżącej debacie regulacyjnej, gdy rządy opracowują ramy dla stablecoinów.

Subskrybuj nasz kanał na YouTube, aby oglądać liderów i dziennikarzy dzielących się fachową wiedzą

BeInCrypto Polska - Raport MFW ostrzega, iż stablecoiny powiązane z USD mogą wywołać kryzys walutowy