5 godzin temu
Obecna sytuacja geopolityczna na Bliskim Wschodzie pozostaje niestabilna i trudna do jednoznacznej interpretacji, mimo formalnego zawieszenia broni. Napięcia nie wygasły, a ich charakter uległ raczej transformacji niż zakończeniu. Działania militarne Izrael w Libanie początkowo były kontynuowane, choć w tej chwili pojawiają się sygnały gotowości do rozmów. Równocześnie najważniejszy dla globalnego handlu energetycznego Cieśnina Ormuz funkcjonuje w ograniczonym zakresie, co zwiększa niepewność wokół dostaw ropy. Iran sygnalizuje zamiar wprowadzenia systemu opłat za tranzyt, co spotyka się z ostrą reakcją ze strony Donald Trump. Tego typu napięcia i wzajemne działania odwetowe mogą utrzymywać się przez dłuższy czas, jednak rynki walutowe stopniowo przyzwyczajają się do tej zmienności, o ile nie dochodzi do gwałtownej eskalacji.
Przenoszenie szoku na gospodarkę
W najbliższym okresie uwaga inwestorów będzie prawdopodobnie przesuwać się z samej geopolityki na jej ekonomiczne konsekwencje, przede wszystkim poprzez kanał cen surowców energetycznych. W tym kontekście szczególnego znaczenia nabierają dane inflacyjne ze Stanów Zjednoczonych za marzec, które mogą stanowić pierwszy sygnał skali przenoszenia szoku na gospodarkę. Oczekiwania rynkowe wskazują na wyraźne przyspieszenie miesięcznej dynamiki cen, co w ujęciu rocznym oznaczałoby najwyższy poziom inflacji od dwóch lat. Jednocześnie inflacja bazowa pozostaje relatywnie stabilna, co sugeruje, iż początkowy impuls cenowy ma charakter w dużej mierze bezpośredni i związany z paliwami.
Mechanizm ten jest dobrze widoczny na przykładzie rynku benzyny. Gwałtowny wzrost cen ropy niemal natychmiast przełożył się na ceny detaliczne paliw, które w marcu w USA wzrosły o około jedną czwartą w stosunku do poprzedniego miesiąca. Biorąc pod uwagę udział paliw w koszyku inflacyjnym, sam ten czynnik odpowiada za znaczną część obserwowanego wzrostu wskaźnika CPI, co tłumaczy rozbieżność między inflacją ogółem a bazową.
Znacznie istotniejsze z punktu widzenia średnioterminowej dynamiki cen będą jednak efekty drugiej rundy. Choć bezpośredni wpływ cen oleju napędowego na konsumentów w USA jest ograniczony, to jego znaczenie dla sektora transportowego jest kluczowe. Wzrost cen diesla przekłada się na wyższe koszty przewozu, które firmy logistyczne już zaczęły przenosić na klientów. W rezultacie rosną stawki transportowe, a ponieważ niemal każdy towar wymaga transportu, presja kosztowa stopniowo rozlewa się na całą gospodarkę i finalne ceny konsumpcyjne.
Reakcja Rezerwy Federalnej
Dodatkowego kontekstu dostarczają badania oddziału Fed z Nowego Jorku, które wskazują, iż reakcja firm na wzrost kosztów nie jest liniowa. W warunkach umiarkowanego wzrostu kosztów przedsiębiorstwa zwykle podnoszą ceny proporcjonalnie. Natomiast w przypadku gwałtownych szoków kosztowych reakcja cenowa bywa znacznie silniejsza, co potęguje presję inflacyjną. najważniejsze pytanie brzmi więc, czy ostatni wzrost cen ropy osiąga skalę, która może uruchomić taki nieliniowy mechanizm.
W tym kontekście szczególne znaczenie będzie miała reakcja Rezerwy Federalnej. Polityka pieniężna w nadchodzących miesiącach będzie w dużej mierze uzależniona od oceny trwałości presji inflacyjnej wynikającej z szoku energetycznego. Dodatkowym czynnikiem niepewności jest podejście nowego przewodniczącego, Kevin Warsh, który choć sygnalizuje skłonność do łagodzenia polityki, może zostać zmuszony do bardziej ostrożnych decyzji w obliczu rosnącej inflacji.
Ostatecznie to właśnie interakcja między szokiem podażowym na rynku ropy, jego wtórnymi efektami w gospodarce oraz reakcją banku centralnego będzie determinować kierunek dolara amerykańskiego. W miarę jak bezpośredni wpływ wydarzeń geopolitycznych będzie słabł, najważniejsze dla rynku walutowego staną się ich konsekwencje makroekonomiczne.
Źródło: OANDA TMS Brokers
