6 godzin temu
Najnowsze dane makroekonomiczne z Niemiec i strefy euro wskazują na stopniową stabilizację największej europejskiej gospodarki, choć sygnały ożywienia pozostają niejednoznaczne. Sprzedaż detaliczna w 2025 roku wzrosła realnie o 2,7 proc., a styczniowe wskaźniki PMI dla przemysłu sugerują potencjalny początek odbicia w sektorze wytwórczym.
Sprzedaż detaliczna zakończyła rok na plusie
Według danych opublikowanych przez Federalny Urząd Statystyczny Niemiec (Destatis), sprzedaż detaliczna w grudniu 2025 roku wzrosła o 0,1 proc. w ujęciu miesięcznym, odwracając listopadowy spadek o 0,5 proc. W ujęciu rocznym grudniowa sprzedaż była o 1,5 proc. wyższa niż przed rokiem, przy czym dynamika roczna nieznacznie przyspieszyła względem listopadowego odczytu wynoszącego 1,3 proc.
Strukturalnie grudzień przyniósł zróżnicowany obraz poszczególnych segmentów rynku. Sektor spożywczy zanotował wzrost sprzedaży o 1,5 proc. miesiąc do miesiąca, podczas gdy segment dóbr niespożywczych odnotował spadek o 1,2 proc. Szczególnie słabo wypadła sprzedaż internetowa i wysyłkowa, która zmniejszyła się aż o 4,2 proc. w porównaniu z listopadem. Wynik ten może sygnalizować zmiany w nawykach konsumenckich Niemców w okresie przedświątecznym lub rosnącą konkurencję ze strony tradycyjnych kanałów dystrybucji.
W całym 2025 roku sprzedaż detaliczna w Niemczech wzrosła realnie o 2,7 proc. względem roku poprzedniego, natomiast w ujęciu nominalnym dynamika osiągnęła 3,8 proc. Warto odnotować wyraźną asymetrię między półroczami: pierwsza połowa roku przyniosła znaczący wzrost o 3,8 proc., podczas gdy drugie półrocze charakteryzowało się wyhamowaniem dynamiki do 1,7 proc. Ta dysproporcja może odzwierciedlać zarówno efekt wysokiej bazy z początku roku, jak i narastającą niepewność konsumentów w obliczu utrzymujących się wyzwań gospodarczych.
Przemysł sygnalizuje ostrożne ożywienie
Równolegle z danymi o sprzedaży detalicznej opublikowano finalne odczyty wskaźników PMI dla sektora przemysłowego. Finalny wskaźnik HCOB Manufacturing PMI dla Niemiec w styczniu 2026 roku wzrósł do 49,1 pkt z grudniowych 47,0 pkt, przekraczając wstępny szacunek na poziomie 48,7 pkt. Jest to najwyższy odczyt od trzech miesięcy, choć wciąż pozostaje poniżej kluczowej granicy 50 punktów oddzielającej ekspansję od kontrakcji.
Cyrus de la Rubia, główny ekonomista Hamburg Commercial Bank, komentując wyniki badania stwierdził, iż obecna sytuacja może sugerować początek ożywienia w niemieckim przemyśle. Produkcja odbiła się stosunkowo gwałtownie po grudniowym spadku, optymizm dotyczący przyszłej aktywności wzrósł do najwyższego poziomu od siedmiu miesięcy, a nowe zamówienia po raz pierwszy od trzech miesięcy zanotowały niewielki wzrost. Pozytywnym sygnałem jest również rosnący popyt ze strony sektora obronnego, który stanowi nowe źródło zamówień dla niemieckich producentów w kontekście utrzymujących się napięć geopolitycznych.
Jednocześnie obraz sytuacji pozostaje kruchy. Przedsiębiorstwa kontynuują szybką redukcję zapasów, portfel zamówień się kurczy, a zatrudnienie w sektorze wciąż podlega presji spadkowej. Szczególnie niepokojący jest wzrost kosztów nakładów do najwyższego poziomu od 37 miesięcy, napędzany głównie przez wyższe ceny metali, energii oraz presję płacową. Firmy mają przy tym ograniczone możliwości przenoszenia tych kosztów na odbiorców, co skutkuje dalszą presją na marże operacyjne.
Strefa euro podąża podobnym szlakiem
W skali całej strefy euro finalne dane PMI dla przemysłu również wskazują na stopniową poprawę. Wskaźnik HCOB Eurozone Manufacturing PMI wzrósł w styczniu do 49,5 pkt z grudniowego dziewięciomiesięcznego minimum na poziomie 48,8 pkt, przewyższając nieznacznie wstępny szacunek 49,4 pkt. Podobnie jak w przypadku Niemiec, odczyt pozostaje poniżej progu 50 punktów, co oznacza trzeci z rzędu miesiąc technicznej kontrakcji.
Wskaźnik produkcji przemysłowej w strefie euro powrócił jednak powyżej granicy neutralności, osiągając 50,5 pkt w porównaniu z 48,9 pkt w grudniu. Oznacza to, iż produkcja wzrosła po raz dziesiąty w ciągu ostatnich jedenastu miesięcy, choć dynamika tego wzrostu pozostaje umiarkowana. Nowe zamówienia spadły trzeci miesiąc z rzędu, a redukcja zatrudnienia w przemyśle trwa nieprzerwanie od 32 miesięcy, choć jej tempo w styczniu było najniższe od września ubiegłego roku.
Obraz sytuacji w poszczególnych krajach strefy euro jest wyraźnie zróżnicowany. Grecja zanotowała najlepszy wynik z odczytem PMI na poziomie 54,2 pkt (najwyższy od pięciu miesięcy), a Francja po raz pierwszy od ponad trzech i pół roku weszła w strefę ekspansji z wynikiem 51,2 pkt. Z kolei przemysł w Hiszpanii, Niemczech, Włoszech i Austrii pozostał w fazie kontrakcji, przy czym Austria wypadła najsłabiej z odczytem 47,2 pkt.
Konsekwencje dla polityki pieniężnej i perspektywy gospodarcze
Obecna konfiguracja danych makroekonomicznych stawia Europejski Bank Centralny w złożonej sytuacji decyzyjnej. Z jednej strony relatywna odporność popytu konsumpcyjnego w Niemczech oraz utrzymująca się presja kosztowa w przemyśle mogą ograniczać przestrzeń do dalszego luzowania polityki pieniężnej. Z drugiej strony przemysł strefy euro wciąż funkcjonuje poniżej progu ekspansji, co uzasadniałoby kontynuację akomodacyjnego nastawienia.
Według grudniowych projekcji EBC inflacja w strefie euro ma wynieść średnio 1,9 proc. w 2026 roku i 1,8 proc. w 2027 roku, pozostając blisko celu inflacyjnego. Wzrost PKB strefy euro prognozowany jest na 1,2 proc. w bieżącym roku, co stanowi rewizję w górę względem wcześniejszych szacunków. Rynkowe oczekiwania oraz ankiety wśród uczestników rynku sugerują, iż stopy procentowe EBC mogą pozostać stabilne przez większość 2026 roku na poziomie około 2 proc.
Perspektywy gospodarki niemieckiej pozostają przedmiotem dyskusji wśród analityków. Rząd federalny pod koniec stycznia obniżył prognozę wzrostu PKB na 2026 rok do 1,0 proc. z wcześniej zakładanych 1,3 proc., wskazując na niepewność związaną z polityką handlową i strukturalnymi barierami wzrostu. Goldman Sachs prognozuje wzrost niemieckiego PKB o 1,1 proc. w bieżącym roku, wskazując na ekspansywną politykę fiskalną jako potencjalny czynnik wspierający. Z kolei Bundesbank oczekuje umiarkowanego przyspieszenia aktywności gospodarczej po stagnacji w 2025 roku, kiedy PKB wzrósł zaledwie o 0,3 proc. po dostosowaniu kalendarzowym.
Nastroje wśród przedsiębiorstw przemysłowych zarówno w Niemczech, jak i w całej strefie euro poprawiły się do najwyższego poziomu od początku 2022 roku, co sugeruje ostrożny optymizm co do perspektyw roku bieżącego. Realizacja tych oczekiwań zależy jednak od wielu czynników zewnętrznych, w tym od rozwoju sytuacji w globalnym handlu oraz zdolności europejskiego przemysłu do adaptacji w warunkach strukturalnych zmian w łańcuchach dostaw i transformacji energetycznej.
Źródła: Destatis, Hamburg Commercial Bank, Reuters
